对比特币挖矿历史盈利能力的洞察可以预测矿工何时陷入困境

多头溃败后，悲观的市场中本聪理论是否仍然有效？

本文将比特币的电力消耗与比特币的生产成本联系起来。这使我们能够深入了解比特币挖矿的历史盈利能力，并由此了解比特币矿工何时陷入困境。过去五年，比特币的电费一直是比特币市场交易价格的底部，证明了中本聪的价格趋于生产成本的理论。

概括：

比特币的用电量可以用来估算比特币的生产成本

比特币的生产成本可以用来估计矿工的盈利能力

比特币挖矿在历史上一直是一项非常有利可图的业务

2019年是比特币矿工近五年来最尴尬的一年

比特币矿工目前正遭受第四季度价格下跌的困扰

比特币电费一直是比特币市场价格的底部

悲观的价格底线预计在 2020 年中期为 8,000 美元

但是矿工对供需的影响正在下降比特币的挖矿成本，比特币的通胀率3.8%并且还在下降

本文将比特币的电力消耗与比特币的生产成本联系起来。这使我们能够深入了解比特币挖矿的历史盈利能力，并由此了解比特币矿工何时陷入困境。过去五年，比特币的电费一直是比特币市场交易价格的底部，证明了中本聪的价格趋于生产成本的理论。

商品价格和生产成本

中本聪本人对比特币矿工生产成本与比特币价格的关系总结得最好：

“任何商品的价格都倾向于向生产成本倾斜。如果价格低于成本，那么生产就会放缓。如果价格高于成本，则可以通过生产和销售更多来获利。同时，增产也会增加难度，将发电成本推向价格。在未来几年，当新的产出货币只是现有货币的一小部分时，市场价格将比其他方式更多地决定生产成本。”

- 中本聪，2010

知道了这个关系，根据对比特币用电量的详细调查，我们可以估算出比特币的开采成本。剑桥比特币用电量指数（CBECI）

2019 年，剑桥大学发表了一项详细研究，估算了 2014 年 11 月至今比特币的能源消耗。

该研究可能是迄今为止对比特币全球用电量进行的最详细的自下而上计算。

剑桥比特币电力消耗指数（2019 年 12 月）

剑桥大学对比特币用电量的估计是基于这样一个假设，即只要矿工仍然可以在电力上盈利，他们就会运行他们的钻机。这些计算背后的其他关键假设包括：

1.比特币矿工的全球平均电价为0.05 美元/千瓦时。基于对全球矿工的采访以及包括 CoinShares 在内的其他一致研究

2.自 2014 年以来 60 多种矿机型号的能效。基于制造商的规格和专家建议的改进（考虑到实际使用和超频）

3.比特币矿工的全球平均电力使用效率 (PUE) 为 1.1。PUE 是运行采矿设施（包括冷却）所需的总能量与运行服务器所需的能量之比。剑桥大学的数据基于对世界各地矿工的采访。这也符合 Google 的数据：平均 PUE 1.11。

剑桥的计算假设一篮子利润丰厚的采矿设备的权重相同，这可能是评估当今世界各地采矿设备的利用率、折旧和能源消耗的最彻底的方法。

本文中所有对比特币用电量的引用都是剑桥大学对比特币用电量的“最佳猜测”。

比特币生产成本

比特币的生产成本是对每天生产一个比特币的全球平均美元成本的估计。

迄今为止，对比特币挖矿成本的每一项研究都发现，电力是运行设备的主要成本，它被用作估算比特币生产成本的基础。

根据剑桥的用电量，比特币的生产成本可以估算为：

1. 计算每天挖出的比特币数量（基于比特币的出块奖励和出块频率）

2. 计算比特币的电费=每天挖一个比特币的电费

3. 估计全球平均“总电费”=（比特币电费）/（运行比特币矿机的每日成本）

然后发现比特币的生产成本是（每日电费）/（总电费比）

根据剑桥大学的数据，还有一个假设要计算——全球平均比特币“总电费比”（以上要素3）。电力是影响比特币挖矿的主要因素，其他比特币挖矿成本有：

· 硬件成本

· 带宽

· 薪水

· 租

· 保险

· 资金成本

我们对“电费总成本比”做出了不同的估算，包括：

估计比特币电力成本占总挖矿成本的比例

在像中国这样的低成本国家，工资、租金、保险和资本成本都很低，采矿成本几乎可以忽略不计。以中国为例。到 2019 年，中国将占全球比特币开采量的 60% 左右。

根据现有研究，我们发现上述几项估算除了电力运营费用（OPEX）和硬件资本支出（CAPEX）之外，还排除了一般运营成本（租金、工资等），因此总成本比估计为为 60%。

根据剑桥的电力数据，这相当于 5 年的比特币生产成本。

比特币生产成本

比特币矿工价格

将比特币价格与其生产成本进行比较是很有趣的，每挖出的硬币都按照市场价格出售，而忽略了矿工的另一个收入来源，即交易费。

除了为每个新开采的区块获得比特币奖励外，矿工还为每个区块赚取交易费。交易发送者根据供需情况给出交易费用，随着时间的推移，矿工的绝大部分收入来自交易费用，因为区块奖励减半。

因此，比特币的生产成本应该与比特币的收入（即比特币的市场价格）和交易费用进行比较。

我们称之为比特币矿工价格，等于比特币市场价格+（每日交易费用）/（每日开采的比特币）。

比特币矿机价格随链上交易需求而变化

对比比特币的生产成本和矿机价格，我们可以发现比特币矿机最近一直在苦苦挣扎，也可能会遭受短期损失。

比特币生产成本与比特币矿工价格

比特币电费，这是比特币的价格底线

从比特币生产成本可以看出比特币矿工的盈利能力。比特币价格低于比特币生产成本往往是暂时的情况，因为高成本矿工首先下跌，哈希率停滞不前，矿工往往不愿亏本出售。

但是，比特币的电费提供了强有力的价格支撑点。

在短期内比特币的挖矿成本，许多矿工花费在“沉没”成本（例如购买的硬件）、合同锁定的资金（例如租金）或延期付款（例如硬件升级）上。这意味着比特币矿工可能会在短时间内亏损。

这是因为只要比特币矿工的价格高于比特币电费的成本，矿工就会赔钱。如果你的矿机运行成本等于或低于你的收入，你还不如继续运行矿机，直到一般业务成本无法支持你的运行费用，但这种状态不会无限期地持续下去，亏损的矿工钱没有收入来重新运行投资（资本支出以跟上总哈希率），支付租金合同，工资等等。

根据剑桥大学 2014 年的数据，在没有进一步假设的情况下，可以看出比特币的价格从未达到比特币的电费成本，尽管在 2018 年 11 月曾一度非常接近。

从历史上看，比特币的电力成本代表了比特币市场价格的底部。

近年来比特币期货的推出让比特币矿工能够更早地锁定利润，例如在价格远高于生产成本时做空比特币。然而，这些策略缺乏有效性。2019 年推出的比特币期权也可能帮助比特币矿工，为他们提供稳定的现金流并有效锁定比特币的最低售价。

处于盈利边缘的矿工

所有这些都表明比特币矿工现在正处于艰难时期。大多数矿工在短期内处于亏损状态，2019 年日均利润率为 10%。

根据剑桥大学的用电量数据，即使 60% 的总电力成本比率与假设有很大偏差，但 2019 年是过去五年比特币挖矿利润最低的一年。

比特币矿工努力盈利，比特币挖矿一直是高利润

比特币展望

在下一次比特币减半（目前估计为 2020 年 5 月）时，比特币的生产成本将翻倍。当区块奖励减半时，比特币的每日生产成本是比特币价格的一半。

比特币的生产成本在2016年减半时翻了一番，预计蚂蚁S9将提高挖矿效率，缩小生产成本上升空间。

从图表来看，如果比特币的哈希率和矿工效率保持在今天的水平，那么在区块减半时比特币的生产成本将是 1. 780,000 美元。

尽管哈希率波动很大，但从历史上看，相对于比特币的价格要稳定得多。每周平均哈希率从未从峰值（2011 年）下降超过 47%。第二次大幅下降是在 2018 年 12 月，下降了 37%。

影响比特币电力成本的第二大可变因素是矿工的效率，从历史上看，它每年都在增加。

即使比特币的哈希率在未来六个月内下降 40%（从今天开始）并且矿工的效率提高 25%，比特币的电费也将接近 8,000 美元。这表明 2020 年 6 月比特币的看跌价格为 8,000 美元。这比当前的比特币价格 7,350 美元高出 8%。（一级仓注：价格以原作者2019年12月13日发表的文章为准）

这种模式也有一个局限性，即矿工持有的比特币供应量在整个供应链中的比例会下降。比特币当前的通货膨胀率为 3.8%，并且呈指数级下降。2020年之后，每一枚新比特币的影响力将显着降低一半。因此，正如上文中本聪理论所述，比特币电费作为价格下限会随着时间的推移而逐渐消退。

作者 | 查尔斯·爱德华兹编译 | 头等仓(First.VIP)_Tracy转载，请保留文末信息！